S&P Global Ratings ha revisado la perspectiva de la estadounidense The Hershey Co. de estable a negativa debido al creciente apalancamiento y la debilitada rentabilidad. La revisión se atribuye a los altos costes del cacao y las continuas adquisiciones de la compañía. Se espera que el apalancamiento de The Hershey Co. aumente hasta el rango medio de 2x para finales del año fiscal 2025. Sin embargo, se han confirmado la calificación crediticia de emisor ’A’ y las calificaciones de papel comercial y a corto plazo ’A-1’.
La perspectiva negativa refleja el riesgo de una posible rebaja de calificación si Hershey Co. no logra restaurar su apalancamiento al área baja de 2x en los próximos 24 meses. Los altos costes del cacao y futuras adquisiciones podrían mantener el apalancamiento elevado en comparación con niveles históricos. Se prevé que el apalancamiento pro forma de la compañía aumente a aproximadamente 2,6x al final del año fiscal 2025, desde 1,8x al 31 de marzo de 2025. Esto se basa en la suposición de que la empresa cerrará con éxito su recientemente anunciada adquisición de LesserEvil por 750 millones de dólares.
Los precios del cacao han aumentado considerablemente en los últimos años, alcanzando un máximo de más de 12.000 dólares por tonelada en 2024 y manteniéndose muy por encima de los 7.000 dólares por tonelada durante la mayor parte del año. A pesar de la estrategia de cobertura de Hershey, se espera que los márgenes de EBITDA ajustados por S&P Global Ratings de la compañía se contraigan más de 700 puntos básicos en el año fiscal 2025.
El aumento en los precios del cacao ha sido impulsado por factores como enfermedades de los cultivos, malas condiciones climáticas en África Occidental, y políticas gubernamentales deficientes y falta de inversión en el cultivo de cacao en países como Costa de Marfil y Ghana. Como resultado, los precios han vuelto a subir por encima de los 11.000 dólares por tonelada en mayo de 2025, después de retroceder a menos de 8.000 en marzo de 2025.
Hershey Co. está utilizando estrategias como ahorros de productividad, ajustes de precios, innovación y nuevas estrategias de abastecimiento para mitigar el impacto de los mayores costes del cacao. La iniciativa de productividad Advancing Agility & Automation (AAA), anunciada a principios de 2024, está camino de lograr 125 millones de dólares en ahorros de costes en 2025, con ahorros adicionales esperados en 2026.
Sin embargo, el debilitamiento del entorno macroeconómico podría limitar la capacidad de Hershey para aumentar los precios. La capacidad de la empresa para trasladar aumentos de precios más significativos al consumidor podría verse limitada si las condiciones macroeconómicas continúan debilitándose.
A pesar del elevado apalancamiento, Hershey Co. sigue abierta a adquisiciones, particularmente aquellas que diversifican su cartera de snacks más allá del chocolate. En abril de 2025, la compañía anunció su acuerdo para adquirir LesserEvil, un fabricante de palomitas orgánicas y otros snacks saludables, por 750 millones de dólares.
Los aranceles también presentan un riesgo. La compañía podría enfrentar una exposición no mitigada a aranceles de 100 millones de dólares por trimestre en el tercer y cuarto trimestre de 2025. Hershey y otros usuarios de cacao están dialogando con la Administración Trump para buscar una exención de aranceles sobre el cacao.
S&P Global Ratings considera que existe un alto grado de imprevisibilidad en torno a la implementación de la política monetaria por parte de la administración estadounidense y las posibles respuestas, específicamente con respecto a los aranceles. Como resultado, sus pronósticos de referencia conllevan una cantidad significativa de incertidumbre.
Las calificaciones podrían reducirse si Hershey no logra restaurar el apalancamiento al área baja de 2x durante los próximos 24 meses. Esto podría ocurrir si los márgenes de beneficio de la compañía se debilitan debido a costes de cacao sostenidamente altos o aranceles más altos de lo esperado, o si su rendimiento operativo se deteriora. La perspectiva podría revisarse a estable si Hershey reduce el apalancamiento al área baja de 2x, si los precios del cacao se moderan, si la compañía puede trasladar los aumentos de precios a los clientes, o si las condiciones macroeconómicas mejoran.
